手機(jī)產(chǎn)業(yè)4月份轉(zhuǎn)正、國常會(huì)繼續(xù)加碼半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)減稅，集成電路無疑是我國未來發(fā)展的核心利益。
在核心利益背后，需要關(guān)注哪些突圍之道？需要瞄準(zhǔn)哪些非戰(zhàn)之地？需要下注哪些可能的偉大公司？
2040年之后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度將會(huì)是如今的3倍。“兵家必爭之地”是對(duì)它最好的描繪。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的扶持還在加碼。這已經(jīng)成為決不能退讓的核心利益。
由于摩擦的加劇，上周國常會(huì)繼續(xù)對(duì)于國內(nèi)集成電路和軟件產(chǎn)生釋放利好。會(huì)議決定，在已對(duì)集成電路生產(chǎn)企業(yè)或項(xiàng)目按規(guī)定的不同條件分別實(shí)行企業(yè)所得稅“兩免三減半”（即第一年至第二年免征、第三年至第五年減半征收）或“五免五減半”（即第一年至第五年免征、第六年至第十年減半征收）的基礎(chǔ)上，對(duì)集成電路設(shè)計(jì)和軟件企業(yè)繼續(xù)實(shí)施2011年《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》中明確的所得稅“兩免三減半”優(yōu)惠政策。2018年度所得稅匯算清繳也按上述規(guī)定執(zhí)行。同時(shí)，有關(guān)部門要抓緊研究完善下一步促進(jìn)集成電路和軟件產(chǎn)業(yè)向更高層次發(fā)展的支持政策。
行業(yè)正在從谷底中有所反彈，在華爾街見聞會(huì)員專享文章《臺(tái)積電確認(rèn)“最差時(shí)刻”已過，半導(dǎo)體底部能梭哈嗎？》一文中我們已有分析，臺(tái)積電在業(yè)績會(huì)議上給出明確指引，后續(xù)季度表現(xiàn)都將會(huì)逐季改善，行業(yè)旺季即將來臨，因此對(duì)于半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)周期值得看高一線。
臺(tái)積電公布的最新月度數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了訂單改善的跡象。5月10日，臺(tái)積電公布最新財(cái)務(wù)狀況。數(shù)據(jù)顯示，公司4月營收為747億新臺(tái)幣，環(huán)比下降6.3%，同比下降8.8%。公司1至4月營收為2934億新臺(tái)幣，也同比下降11.1%。相比3月份-23%的同比下跌，已經(jīng)有所收窄。
資料來源：公司公告
在工信部“信息消費(fèi)”的《行動(dòng)計(jì)劃》中，明確提出到2020年信息消費(fèi)規(guī)模達(dá)到6萬億元，CAGR超過11%，并且在消費(fèi)領(lǐng)域帶動(dòng)15萬億元的支出。信息消費(fèi)在整個(gè)GDP中的貢獻(xiàn)越發(fā)突出。2013年，信息消費(fèi)規(guī)模2.2萬億，對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)率僅為3.7%，到2018年嫌隙消費(fèi)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5萬億，同比增長11%，對(duì)GDP貢獻(xiàn)率為6%。所以，我們能夠窺探得知，為何半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)會(huì)成為我們的“核心利益”，電子信息制造產(chǎn)業(yè)背后所代表的數(shù)據(jù)流通、經(jīng)濟(jì)提振、技術(shù)升級(jí)已經(jīng)越發(fā)成為現(xiàn)代社會(huì)的重要基石。做大做強(qiáng)國產(chǎn)半導(dǎo)體，是我國邁入全球科技競爭機(jī)制的重要壓艙石。
為什么重要？突圍之道
傳統(tǒng)的工業(yè)制造已經(jīng)無法承載越來越多的勞動(dòng)力以及收入攀升的需求，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須要向更高價(jià)值鏈的區(qū)域攻堅(jiān)。
在集成電路剛剛誕生之初的20年，集成電路對(duì)于GDP的新增貢獻(xiàn)度一直在30-40的區(qū)間徘徊。伴隨著信息革命的到來，人類對(duì)于信息的供給和需求呈現(xiàn)爆炸式的增長，近年來其對(duì)GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)達(dá)到50，并且預(yù)計(jì)到20年之后將會(huì)接近100的貢獻(xiàn)度。傳統(tǒng)的三駕馬車已經(jīng)在央行和各國政府不斷的管控中近乎平抑，唯有新增的半導(dǎo)體領(lǐng)域還在獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。
資料來源：科技真相
正如過去航空發(fā)動(dòng)機(jī)一直被視為精密工業(yè)制造的皇冠，半導(dǎo)體正在摩爾定律地驅(qū)動(dòng)下，不斷挑戰(zhàn)人類的物理極限，三星和臺(tái)積電在向3nm制程挑戰(zhàn)的背后，是一整套歐美體系運(yùn)轉(zhuǎn)的支撐。例如來自于荷蘭的光刻機(jī)王者ASML，就是由美國領(lǐng)銜的西方集團(tuán)“實(shí)際控制”的市場化公司，盡管它的營收“僅有”109億歐元，不足全球半導(dǎo)體霸主英特爾的六分之一，但是沒有ASML的EUV，就沒有臺(tái)積電和三星的工程制藝，就像京東方想擴(kuò)充產(chǎn)能還是得繼續(xù)看海外設(shè)備商的“臉色”。
資料來源：公司公告
正如清華魏少軍教授的判斷，“發(fā)展高端芯片不能自娛自樂”。“中興事件”凸顯了我國在半導(dǎo)體供應(yīng)鏈領(lǐng)域的護(hù)城河之淺，這除了政策指引以外，還和市場發(fā)展密切掛鉤。我國IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)在1999~2017年間，實(shí)現(xiàn)了43.8%的年復(fù)合增長率，并且全行業(yè)突破2000億元銷售額。但主要集中在通信和移動(dòng)智能端，但在高端領(lǐng)域的CPU、FPGA、ASIC、存儲(chǔ)器、DSP等細(xì)分項(xiàng)上全方位落后，如今才奮起直追（存儲(chǔ)器應(yīng)該是最快能夠追趕上的領(lǐng)域）。而如今AI再次大火，我們的IC公司依然集中火力于應(yīng)用端，在基層的關(guān)鍵供應(yīng)鏈上，依然缺乏沉淀和建樹。
沒有投入是不可能突圍的，華為已經(jīng)在消費(fèi)者市場為國內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)做了最好的模范。從最開始失敗的海思芯片，到最后成功的麒麟芯片，再到業(yè)界領(lǐng)先的巴龍5000，背后需要5000億元以上的營收支撐、1000億元以上的研發(fā)投入，但國內(nèi)只有一家華為，全世界也僅有一個(gè)英特爾、一個(gè)三星和一個(gè)臺(tái)積電，半導(dǎo)體領(lǐng)域就是需要集中力量辦大事，而非分散出擊——國內(nèi)60%以上的半導(dǎo)體企業(yè)年收入低于1000萬元，這對(duì)于正常的芯片企業(yè)來說連一次流片的費(fèi)用都?jí)虿簧稀８酃缮鲜泄拘∶准瘓F(tuán)盡管已經(jīng)突破了1000億元的營收，但依然在芯片領(lǐng)域折戟沉沙。
因此，在未來的市場上，我們就應(yīng)該出現(xiàn)或者培育，一家或者少數(shù)的集中性半導(dǎo)體企業(yè)，在激烈的競爭之中尋找突圍之道。除了市場培育和演化以外，政策對(duì)于水流的引導(dǎo)和指引也非常之重要，我們不止需要自己的華為，也需要自己的ASML、賽靈思、克里科技、應(yīng)用材料。
接下去關(guān)注？資本市場是核心發(fā)動(dòng)機(jī)
因此，資本市場無疑是這場核心利益的關(guān)鍵所在。資本市場的投融資功能，對(duì)于發(fā)展早期特別缺錢的半導(dǎo)體公司意義重大。
首先，有了投資渠道，市場化的資金才能更多的進(jìn)入實(shí)體公司。除了科創(chuàng)板的IPO以外，上市半導(dǎo)體企業(yè)還可以通過多種手段籌措資金，加速發(fā)展。在半導(dǎo)體制程領(lǐng)域競爭的公司，差一年半載，產(chǎn)品性能和市場機(jī)會(huì)就是千差萬別。相比于封閉式的產(chǎn)業(yè)基金投資，市場化渠道的資金體量和數(shù)量將超過產(chǎn)業(yè)基金的能量，成為未來的主導(dǎo)。
其次，有了退出渠道，才可以在一級(jí)市場吸引更多的高風(fēng)險(xiǎn)投資。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是華山一條道，流片失敗就是失敗，絕無再成功的可能。但是失敗的經(jīng)驗(yàn)，錘煉的人才，都可以是一筆資產(chǎn)和財(cái)富，留給其他的后來者繼承，成功是站在“巨人的肩膀”上日結(jié)月累，絕不是一蹴而就。
資本市場能夠令企業(yè)更透明。例如備受矚目的中微半導(dǎo)體，在交易所的問詢之下，就向市場披露了更多的關(guān)鍵信息，這對(duì)于市場而言也至關(guān)重要。客戶是誰，訂單情況如何，設(shè)備生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)周期，研發(fā)投入和技術(shù)實(shí)力。例如中微半導(dǎo)體的2018年客戶訂單我們能夠發(fā)現(xiàn)，LED仍然是它現(xiàn)在主要的現(xiàn)金流來源，這個(gè)產(chǎn)業(yè)沒有太高的科技含量可言——例如國際LED巨頭克里科技就已經(jīng)出售自己的LED部門，全身心投入砷化鎵等器件的生產(chǎn)和研發(fā)。所以它的“含金量”究竟有多少？我們還在客戶名單里找到了長江儲(chǔ)存的名字，這個(gè)代表了中國存儲(chǔ)器跨越式發(fā)展和生產(chǎn)的龍頭企業(yè)確實(shí)在大手筆的進(jìn)行資本開支。
